第16回 JBCC2025 開催報告

はい、皆さんお疲れ様でした。本当にお疲れ様でした。ほぼ皆さんおっしゃったことと同じ感想で、多分16回目で今回が最後の5チーム、多分一番差がつかなくて、自分で実は順位はつけたんだけど実はちゃんと覚えていないんです。そのくらい差がなかったということです。 これも毎回言っているのですが、セミファイナル以降の人たちは差がないと思ってください。皆さんが持っている能力という意味では、十分に自信を持ってもらっていいと思います。ビジネススクール的レベルで言えば、もうみんな「優」というか「Aプラス」がつくレベルだと思っていただいて全然大丈夫、自信を持ってください。 その上で一応講評すると、おおよそビジネスの議論としては、概ね皆さんが素晴らしい分析をされていて、そうなんだろうなと思って聞いていました。ちょっとだけお小言っぽいというか細かいことを言うと、皆さん「規模の経済性」という言葉をちょっと安易に使いすぎです。本当に規模の経済性が効くのだったら、とっくに物流業界は上位3社くらいに集約しているはずなので、そう簡単には効かないんですね。物流業というのは、簡単に効かないんですよ。これ田口さんも同じことを言うと思うのですが、そうシンプルではないんです。 どちらかというと経済性を支配するのは「規模の経済性」よりも「輸送密度の経済性」です。例えば分かりやすくソフトウェアだと、ゲームを作ってそれが1万本と100万本なら100倍のコスト差になりますが、トラックが1台から100台になっても100分の1にはならないんですね。だからそういった意味の規模の経済性は効きません。もっと違う経済性です。 もう1つ、重要な要素がさっき田口さんが言われていた「付加価値統合力」で、この2つのゲームをどうやって輸送密度を上げられるかというゲーム、まさにさっき田口さんがドンピシャ言っていたのですが、流石ですね。この経済性の議論はすごく大事なので、ここへの掘り下げは常にやっておかないと、地に足がついていない戦略になってしまいます。 先ほどの資本市場の議論。会社の基本統治原理というのは「資本民主主義」なんです。これはどこまで行っても会社法上、資本民主主義なんですね。資本多数決で決まるんです、経営支配権というのは。これは国で言えば総選挙に勝たないと少数与党になってしまって総理大臣を辞めるのと同じで、もうそういうものなんです。良くも悪くも情も理もへったくれもなくて、要するに基本統治原理なのでしょうがないんですよ。これ嫌だったら株式会社を辞めるしかない、一般社団か公益法人か組合にするしかないんで、株式会社である以上はそういうことなんです。 今まで日本はどちらかというと、この資本民主主義に上場企業がさらされていなかった国なんです。これは2つポイントがあって、「政策保有株」というのが分厚くありまして、要するに物言わぬ与党株主がたくさんいた。黙って何でも賛成してくれたので、毎回選挙をやると必ず与党が勝ちますという仕組みだった。これが1つ。 もう1つが取締役会。全員自分の部下ですから、取締役会に突然反乱を起こされて社長がクビになるなんて、よっぽどひどいことをしない限りまず起きない。二重の内堀・外堀、深い堀があったんですね。これが浅くなってしまったんですよ、最近。政策保有株も相当減りました。社外取締役も当たり前になりました。 これは私が20年間真剣にやってきたコーポレートガバナンス改革でありまして、だいぶそういうことになってきています。ですので、特に上場していれば、それが一般の株主の意向にさらされる。TOBもそうですよね、解散総選挙みたいな状態になるわけです。 この問題から目を背けてしまうとダメだということで、この会社も突然その問題にさらされてドタバタしていますが、だったら「なんであんた上場してたの？」という問いが来ます。10年前だったらだいぶ反発があったけれど、今ハッキリ言って日本の社会でこれに反発はありませんから、むしろ経営陣が悪いのではないかということになるので。平時から、上場している以上は政権交代があるのだと。株主総会で社長が打ち落とされることもある、そういうことが起きる。 これは否定してもしょうがないですよ。嫌だったら上場辞めるか組合にするしかない。憲法中の憲法なので、それは覚悟してやってください。 そうなると物事の判断というのは極めてクリアで、資本市場というのは基本的には「儲かるか儲からないか」で動いている資本主義ですから、判断は絶対的に「クールヘッド（冷静な頭脳）」です。「理」です。意思決定はクールヘッド。エグゼキューション（実行）の相手は「ウォームハート」です。これをひっくり返す人がいるのですが、実行をクールヘッドでやると必ず会社は崩壊しますから、ここは間違えてはダメです。 長期的な時間軸に置けば当然、企業価値の源泉というのは、中で働いている人がどれだけの価値を生み出すかなのだから、その人たちの価値観やゴールが一致していないと上手くいかない。でもそれはあくまで、結果的にキャッシュフローに具現できるから資本市場における資本多数決で勝てるんです。この現実は絶対に忘れてはダメです。正直言って日本が今更元に戻ることは100%ないので、上場する時は覚悟してください。 個別チームの講評に入ります。 1チーム目（チームE：渡辺チーム）。一生懸命で自分目線で「こうしたい」という話が、ちょっと独りよがり的なところがあって、思いは熱いけれど客観的目線がちょっと足りない。総理大臣が選挙民の目線を無視してこうしたいと言っているようで、麗しいけれど実際資本市場と対峙しようとすると結構大変かなという印象でした。チーム名は「チーム漫画」ということにします。 次のチーム（チームA：鈴木チーム）。TOB受け入れですね。このチームに関しては、現実的なゴールへの収束という意味では一番収束しやすい選択肢を選んでいる。なので何となくスムーズ感があったのですが、ちょっと覚悟が足りないプレゼンテーションだったので、現実あんなにすんなりは行かない。その時にどうするのかがすごく重要です。 とりわけ、あの局面で本当のボスは誰なのかというのは結構難しい。今の株主共同の利益がボスのように見えるけれど、今の太陽商事が当然にボスかというとそうではない。また太陽商事に見売りすると決めちゃえば、あんまり高くない価格で買ってもらった方が実は楽なんですよ、やっている本人たちは。ああいう瞬間は非常に利害関係が錯綜するので、相当覚悟を決めて掘り下げておかないと突っ込まれてしまう。チーム名は「私の本当のボスは誰？」というチームにします。 3番目のチーム（チームB：林チーム）。拒否をするという選択でしたね。経営改革を死ぬほどやっていた立場からすると、人間なかなか豹変しないんですよ。できなかった人が心を入れ替えれば急にできるということはない。凄くなれるのなら全員大谷翔平になれるわけで、そういうことは現実に起きない。その辺に対してちょっと楽天的な感じはしました。「お前が言うな」攻撃に遭うことは間違いないので、チーム名は「君主は豹変しますか？」というクエスチョンマーク付きにします。 4番目のチーム（チームC：松井チーム）。MBOですね。時間の問題が重要で、限られた時間でスポンサーを呼んでこなければならない。果たしてそれだけの時間があるのか、ないのだったらどう「作るか」を提案されていないと空しい選択肢になります。買い手側からすると投資委員会を通さなければならないしデューデリもやらなければならない。お金を出すのは簡単ではありません。そう簡単には求愛活動をしても恋は実りません。チーム名は、シュープリームスのヒット曲で「恋はあせらず」とします。 最後のチーム（チームD：浅井チーム）。ホワイトナイトですね。ああいう同業他社をホワイトナイトで持ってくるのはオーソドックスなパターンですが、あの18%の微妙な第三者割当増資は、ちょっと「昭和」な感じなんですね。僕自身、仮差で止めたこともあります。今は止まります、かなりの確率であの案は。入り口の分析は良かったけれど、保身したい感が出すぎてしまっている。感情的にけしからんというのが先行してしまうとああいう風になりがちなので。裁判所も合理的になってきているので、あの案はあそこで間違いなく潰されるパターンだったのと、そもそもNXがそんな中途半端なものを出してくれないのではないかな。今、出し手の側も差し止めやレピュテーション（評判）を気にします。そこは残念だったのでチーム名は「バック・トゥ・ザ・昭和」にいたします。 色々述べましたが、皆さんは本当によく頑張ってくれたと思います。 最後に、安田講堂という場所で「志」について。安田講堂は安田善次郎さんが寄付して作られました。安田財閥の始祖ですね。匿名で寄付をしていたせいで慈善活動が知られず、「守銭奴」と誤解されて暗殺されてしまった方です。彼は明治の「ミスター・アニマルスピリッツ」であり、日本の近代化を引っ張った人です。 政府がお金を使ったら経済成長するという幻想を持っている人がいますが、それは間違っています。中国も政府主導と言われますが、実際はめちゃくちゃなアニマルスピリッツを持った優秀な連中がいっぱいいて狂ったような競争をやっているんです。そこに政府がお金を付けるから伸びる。逆はないんです。 民間企業人がアニマルスピリッツを持ってめちゃくちゃ頑張って競争することが、国の成長や豊かさを決めていきます。資本市場はまさにアニマルスピリッツの塊の場所なので、こういう事態（買収提案）に遭うことは決して悪いことだと思っていません。それを乗り越えていけばいい。これからも、特に若い人たちは頑張っていただきたい。 最後に、このケースコンペティションで一番勉強になるのは実行委員です。圧倒的に実行委員が一番勉強になる役割ですので、また来年も多くの方が実行委員に立候補してもらえることを期待しております。皆さん本当にお疲れ様でした。